本期觀點：

1）宏觀上，本周歐美數據進一步走差，美聯儲降息預期增加市場 開始走降息甚至衰退模式，東南亞出口數據繼續惡化，前景黯淡；進入下半年，部分數據顯示國內經濟面臨著一定的下行壓力，商品市場需求端普遍疲軟，隨著貿易戰極端風險的釋放，最壞的時候可能逐漸走過，后續市場焦點料逐步從宏觀層面轉移至基本面。

2）供給上來看，錫礦市場，因佤邦地區30周年慶典施行交通管制，導致錫礦自緬甸的進口暫停因素緩解，錫精礦加工費繼上周上漲后延續持平，這也可能標志著錫礦短缺的邏輯在數據上證偽的開始。錫錠方面4月精煉錫產量13911噸，較3月增長13.4%。4月份國內主流冶煉廠產量平穩，華錫公司于4月恢復正常生產，為產量增長貢獻力量；江西地區個別錫廠前期因設備檢修暫停生產，4月份基本恢復正常生產。此外，部分錫廠產量穩中小增。雖然近期國內錫廠基本生產平穩，但4月佤邦曾因交通管制導致錫礦進口暫停約一周的時間，部分冶煉廠原料庫存加速下降，加之近期精礦加工費出現小幅下調打壓冶煉廠生產積極性，這或將影響5月錫錠產量，預計5月份國內精錫產量或將小幅降低至13600噸。

3）從消費和庫存來看，周初現貨價格跟隨期價走低，下游客戶逢低采購的需求疲弱，現貨價格下跌加速，交易所庫存延續增加；而需求特別是半導體等電子行業受貿易戰影響較大，韓國等國家半導體出口經歷短暫的反彈繼續下行繼續大幅下行，對錫價形成進一步的打壓。

庫存方面，本周全球交易所庫存大幅增5000噸，庫存大幅增加，對錫價構成重大利空，預計錫價將破位下行。

4）中期來看，2018年四季度以來，錫礦進口已經有所收縮，緬甸錫礦供應偏緊的格局得到初步驗證，另外國內礦山事故也會使得國內未來幾個月的供應受到影響；不過，從實際供應情況來看，礦雖然緊張，但是也不足以導致剛性減產出現，因此，供應方面只提供支撐。錫市場上一直炒作的錫礦短缺的問題，如今可能一步一步地被證偽。價格長期高位徘徊，刺激了資本投資，市場預期逐漸修正，錫礦剛性短缺可能不復存在；今日聽聞馬來西亞政府正計劃重振該國錫礦業，使其恢復到幾十年前的黃金時代，當時它是全球最大的錫礦生產商。其次在消費景氣度下滑的情況，精煉錫過剩的局面愈加嚴重，貼水持續。錫價長期做多的邏輯需要放下，但隨著國內隱形庫存去庫疊加市場集中度高，現貨端依然強勢，區間下移操作才是正道。

交易策略：

1）在上周的周報中我有提醒價格已經到了黃金分割金，短期可能面臨著反彈，在低位徘徊，短期操作的性價比下降。在東南亞出口導向型國家PMI、出口繼續惡化的情況下，繼續關注價格的向下突圍情況，如果向下突破黃金分割線14.3，可以繼續追空，下一目標位13.8。