本周以來，滬鋅期貨主力合約日線三連陽，累計漲3.23%，報21875元/噸。外盤倫鋅也站上七個月高位。分析人士表示，短期庫存數據下降及進口受抑為鋅價帶來明顯支撐，反彈能否延續還需觀察下游需求狀況。若需求轉暖，鋅價將獲得階段性支撐。

　　庫存下降短期利多鋅價

　　近日SMM公布的庫存數據顯示，鋅市社會庫存已經開始出現逆轉，下降趨勢明顯，成為支撐近日鋅價走強的重要原因。

　　天風期貨分析師陳思捷表示：“根據我們之前了解到的一些情況，下游的成品庫存已經下降了很多，后期大概率要開始補庫。這也解釋了為何春節假期過后市場下游拿貨減少。一方面是因為之前有充足的成品庫存可以用來緩沖，另一方面是市場對今年宏觀面仍有一定擔憂，所以比較謹慎。”

　　宏觀方面，2月中國制造業PMI和進出口數據表現不佳，貨幣金融數據也有待改善。“這一方面受春節假期因素影響，另一方面反映出中國經濟下行壓力依舊較大，需求整體偏弱。當前經濟面利空對有色金屬價格帶來承壓。”寶城期貨相關研究分析。

　　從基本面來看，該機構指出，供應方面，全球鋅礦產量增長是較為確定性事件，這也是市場看空中長期鋅價的根基所在。

　　從印證鋅礦產量增長的加工費指標看，寶城期貨研究所統計數據顯示，當前國內南方地區鋅礦加工費均價在5800元/噸，較2018年初上漲2845元/噸，漲幅78%。北方地區鋅礦加工費均價在6350元/噸，較2018年初上漲2850元/噸，漲幅79%。進口鋅礦加工費均價在240美元/噸，較2018年初上漲225美元/噸，漲幅達12倍。

　　“在過去的一年里，鋅礦加工費漲幅比較大，在一定程度上改善了冶煉廠利潤，冶煉廠具有潛在增產動能。為緩解經濟下行壓力，2019年環保限產力度或將邊際放松，加上鋅礦產量增加逐漸傳導至鋅錠環節，鋅錠產量存在回升可能。”寶城期貨研究指出，2019年2月中旬至3月初，進口鋅處于虧損狀態，短期進口鋅流入受抑，但中長期受海外鋅市供應增加影響，2019年中國進口鋅數量仍會呈現增長態勢。

　　關注下游復工情況

　　需求方面，據市場人士反映，1-2月下游鍍鋅、氧化鋅、壓鑄鋅合金企業備貨補庫積極性不高，現貨市場成交清淡，進入3月后鋅錠庫存累庫現象很明顯。截至3月初，上期所鋅庫存與國內鋅錠社會庫存分別為11.7萬噸、23.55萬噸，較去年底庫存低位分別回升9.7萬噸、13.6萬噸。LME鋅庫存5.98萬噸，延續下降態勢。寶城期貨相關研究認為，當前境外鋅庫存仍處于歷史相對低位水平，較歷史庫存高位降幅達90%。

　　“政策面轉暖傳遞至經濟面好轉仍需較長時間。若二季度終端需求未能明顯好轉，鋅市則會進入到需求疲弱累庫存階段，這將限制鋅價反彈空間。目前，需要關注下游鍍鋅、氧化鋅、壓鑄鋅合金企業復工情況。若3、4月復工情況好于預期，屆時鋅價也會獲得階段性支撐。”該機構分析。

　　“根據我們了解到的一些國內大廠的近期情況來看，之前因各種因素被限制釋放的產能，在6月前很可能繼續被壓制，結合海外庫存連刷新低，鋅錠價格很有可能再短期內繼續上漲。”陳思捷表示，從邏輯判斷上，依然堅持認為今年的終端需求整體向好，需求可能遲到但不會缺席。